Valorisation de son entreprise : EBITDA, Méthodes des multiples

Vous entendrez souvent parler de la valorisation d’entreprise sous forme de multiples d’EBITDA (EBE en français), d’EBIT (Résultat d’Exploitation en français), ou plus rarement de multiple de CA. Cette méthode de valorisation consiste à multiplier un agrégat financier de référence (souvent EBITDA ou EBIT) par un coefficient multiplicateur. Ce qui permet ensuite de dire que dans tel secteur, une entreprise vaut par exemple 4 fois son EBITDA. Si cette méthode permet de présenter les choses simplement, elle cache néanmoins de nombreuses subtilités, à la fois dans la détermination de l’agrégat choisi (qui peut être “retraité” d’un certain nombres d’éléments) et dans le multiple retenu (on privilégie d’ailleurs souvent des fourchettes de multiples plutôt qu’une valeur unique). Dans les faits la méthode des multiples est bien souvent un raccourci de présentation pour exprimer des résultats issus de la méthode des comparables.

Un modèle de DCF (discounted cash flows en anglais ou actualisation des flux de trésorerie en français) vise à donner une valeur à un actif financier en fonction de ses flux trésorerie futurs moyennant un taux d’actualisation adapté (c’est à dire prenant en compte la prime de risque liée à l’actif considéré). Cette vision très financière a pour principal intérêt de rendre facilement comparable différents actifs, et donc d’en rationnaliser le prix. Le modèle des DCF est très répandu dans le private equity (transactions portant sur des entreprises non côtées) mais sa mise en œuvre technique est souvent plus délicate pour les valorisations de PME Small Cap. Il n’est ainsi pas rare qu’une valorisation de PME fasse l’impasse sur cette approche.

Le principe de la méthode des comparables est en apparence assez simple puisqu’il s’agit de se référer aux dernières transactions de marché connues sur des entreprises se rapprochant de celle que l’on souhaite évaluer, notamment celles réalisées dans le même secteur d’activité. Le principal défi de cette méthode est de récupérer les informations relatives à ces opérations qui sont bien souvent confidentielles. Il existe quelques bases de données professionnelles payantes sur le marché qui peuvent fournir ce type de données, et qui après quelques retraitements, peuvent donner des résultats très intéressants en matière de valorisation de PME.